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截至7月18日記者發(fā)稿時，上市券商中已有29家披露了2025年上半年業(yè)績預(yù)告，且全部預(yù)喜（含“預(yù)增”和“扭虧”，下同）。從原因來看，券商機構(gòu)普遍提及了經(jīng)紀、自營等核心業(yè)務(wù)的收入提升。此外，上半年港股市場的高景氣度也促進了券商海外業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。

展望后市，業(yè)內(nèi)人士表示，在相關(guān)政策呵護和業(yè)績兌現(xiàn)的催化下，證券板塊景氣度有望持續(xù)上行。

29家上市券商悉數(shù)預(yù)喜

7月16日，中國銀河披露了2025年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年共實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為63.62億元至68.01億元，與上年同期相比，將增加19.75億元至24.13億元，同比增長45%至55%。預(yù)計上半年扣非歸母凈利潤為63.60億元至67.99億元，與上年同期相比，將增加19.51億元至23.90億元，同比增長44%至54%。

自7月10日紅塔證券率先拉開券商2025年中報“預(yù)喜”的序幕以來，截至7月18日記者發(fā)稿時，披露上半年業(yè)績預(yù)告的29家上市券商全部預(yù)喜，其中27家預(yù)增，天風(fēng)證券、錦龍股份兩家扭虧。

整體來看，頭部券商經(jīng)營業(yè)績亮眼，盡管業(yè)績基數(shù)較大，仍有多家頭部機構(gòu)實現(xiàn)了40%以上的較快增長。

7月14日晚間，完成更名之后的國泰海通證券發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤152.83億元至159.57億元，同比增長205%至218%。國泰海通稱，上半年，公司全面推動零售、機構(gòu)和企業(yè)三大客戶服務(wù)體系建設(shè)，穩(wěn)步發(fā)展各項業(yè)務(wù)。

同日，中金公司公告預(yù)計上半年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤34.53億至39.66億元，較上年同期增長55%至78%。中金公司表示，這一顯著增長反映出公司在資本市場回暖背景下，依托投行、股票業(yè)務(wù)及財富管理等核心板塊的協(xié)同發(fā)力，實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的全面提升。

中信建投業(yè)績預(yù)告也顯示，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤44.30億元到45.73億元，與上年同期相比增加15.72億元到17.15億元，同比增長55%到60%。中信建投表示，上半年，公司堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的總要求，加快推進一流投資銀行建設(shè)，扎實做好金融“五篇大文章”，推動國際化戰(zhàn)略提速提質(zhì)，積極把握市場機遇，持續(xù)推進降本增效，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中向好。

與此同時，中小券商也展示出高彈性業(yè)績，部分機構(gòu)實現(xiàn)了增速超100%的歸母凈利潤增長。

例如，率先披露上半年業(yè)績的紅塔證券業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2025年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利為6.51億元至6.96億元，同比上年增長45%至55%。天風(fēng)證券則預(yù)計實現(xiàn)扭虧為盈，今年上半年有望實現(xiàn)歸母凈利潤2800萬至3300萬，同比增速為108.64%至110.18%。除此之外，東北證券、華林證券、國海證券、國金證券等預(yù)告歸母凈利潤同比增速均超過100%。

經(jīng)紀自營及海外業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇

整體來看，券商機構(gòu)上半年的業(yè)績增長主要源自經(jīng)紀、自營等核心業(yè)務(wù)的收入提升。業(yè)績預(yù)告中，多家券商提及了“自營業(yè)務(wù)收入增長”“財富管理業(yè)務(wù)增長”等關(guān)鍵詞。此外，上半年港股市場的高景氣度也促進了券商海外業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。

例如，中信建投在業(yè)績預(yù)告中表示，公司上半年業(yè)績增長的主要原因是自營業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)收入同比增加較多。國信證券也表示，報告期內(nèi)公司自營投資業(yè)務(wù)收入及經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入等主要業(yè)務(wù)收入相比上年同期有較大幅度增長；長城證券表示，2025年上半年，財富管理、自營投資業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，投資銀行、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)同比快速回升，推動公司整體業(yè)績穩(wěn)步提升。

“從業(yè)績增長歸因看，多數(shù)券商預(yù)增主要由于財富管理業(yè)務(wù)及自營投資業(yè)務(wù)大幅增長，部分券商投行業(yè)務(wù)亦有所貢獻?！鄙轿髯C券非銀金融團隊分析稱，從一級市場來看，6月一級市場股權(quán)融資373.55億元，同比增長15%，再融資7254.807億元，剔除四大行注資后2054.81億元，同比增長72%。隨著科創(chuàng)板相關(guān)政策落地及資本市場改革政策的推動，下半年券商業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益，推動業(yè)績增長。

“預(yù)計經(jīng)紀業(yè)務(wù)、權(quán)益自營和海外業(yè)務(wù)同比高增是券商中報凈利潤增長的核心驅(qū)動因素。”開源證券研報也顯示，2025年上半年市場日均股基交易額1.6萬億元，同比增長66%，驅(qū)動證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比高增。市場震蕩上漲、交易量活躍等因素利好券商權(quán)益自營投資以及相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)。與此同時，上半年港股市場景氣度較高，港股IPO（首次公開招股）募集規(guī)模達1071億港元，同比增長701%，驅(qū)動券商海外經(jīng)紀、投行、投資業(yè)務(wù)全方位改善。

機構(gòu)看好證券板塊景氣度上行

業(yè)內(nèi)人士表示，在相關(guān)政策目標的持續(xù)呵護下，證券板塊景氣度有望持續(xù)上行，當(dāng)前估值處于歷史較低水平，未來向上彈性或較大，整體看好行業(yè)后續(xù)表現(xiàn)。

銀河證券表示，當(dāng)前，“穩(wěn)增長、穩(wěn)股市”“提振資本市場”的政策目標仍將持續(xù)定調(diào)板塊未來走向，流動性適度寬松環(huán)境延續(xù)、資本市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行，中長期資金擴容預(yù)期進一步增強基本面改善預(yù)期。

開源證券表示，當(dāng)下新“國九條”、央行等金融部委組合拳穩(wěn)股市的長效影響延續(xù)，個人投資者和中長期資金仍在持續(xù)流入，交易活躍度中樞抬升進一步驗證了投資邏輯。與此同時，券商港股業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)也在逐步改善，當(dāng)下板塊估值仍在低位，機構(gòu)欠配顯著，未來將繼續(xù)關(guān)注業(yè)績預(yù)告、穩(wěn)定幣主題以及基準回補等因素的催化。

工銀瑞信基金認為，券商板塊催化主要來自市場流動性改善、風(fēng)險偏好提升或并購重組等因素。近期政策端穩(wěn)資本市場的意愿較強，市場風(fēng)險偏好和交投活躍度回升，6月中央?yún)R金公司成為多家券商和基金的實際控制人，行業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整有望推動證券行業(yè)新一輪并購，券商板塊短期催化因素增強。從估值看，證券（中信）指數(shù)PB（市凈率）為1.33倍，處于歷史20%的較低分位數(shù)，向上彈性或較大。

信達證券首席策略分析師樊繼拓表示，未來銀行股的上漲行情存在擴散到券商、保險等非銀金融板塊的可能。當(dāng)前，非銀存在類似此前銀行板塊的低估，2010年以來非銀PB和ROE（凈資產(chǎn)收益率）波動相關(guān)性很高，但2021-2023年非銀的PB下降的速度和幅度明顯超過ROE，第四季度可能是非銀估值修復(fù)的重要時間窗口。